Ein Leitfaden
E-Book, Deutsch, 325 Seiten, eBook
ISBN: 978-3-8349-9192-8
Verlag: Betriebswirtschaftlicher Verlag Gabler
Format: PDF
Kopierschutz: Wasserzeichen (»Systemvoraussetzungen)
Prof. Dr. Peter Reichling ist Inhaber des Lehrstuhls für Finanzierung und Banken an der Universität Magdeburg. Seine Schwerpunkte sind Performancemessung und Risikomanagement. Seit einigen Jahren ist er außerdem in der Unternehmensberatung mit den Schwerpunkten Financial-Due-Diligence und Risikomanagement tätig. Daniela Bietke und Antje Henne sind Mitarbeiterinnen von Professor Reichling. Reichling und Henne haben das 'Praxishandbuch Finanzierung' geschrieben, das 2005 ebenfalls bei Gabler erschienen ist.
Zielgruppe
Professional/practitioner
Autoren/Hrsg.
Weitere Infos & Material
1;Vorwort zur zweiten Auflage;5
2;Inhaltsverzeichnis;7
3;Rating;13
3.1;1. Institutionelle Grundlage: Basel II;15
3.1.1;1.1 Historie zur Eigenkapitalunterlegungspflicht;15
3.1.1.1;1.1.1 Eigenkapitalunterlegungspflicht in Deutschland;15
3.1.1.2;1.1.2 Internationale Harmonisierung der Eigenkapitalunterlegungspflicht;16
3.1.1.3;1.1.3 Umsetzung von Basel II in europäisches Recht;20
3.1.1.4;1.1.4 Umsetzung von Basel II in deutsches Recht;21
3.1.2;1.2 Die neuen Vorschriften zur Eigenkapitalunterlegung;21
3.1.2.1;1.2.1 Regulatorisches Eigenkapital;23
3.1.2.2;1.2.2 Risikogewichtete Aktiva;26
3.1.2.3;1.2.3 Eigenkapitalunterlegung des Kreditrisikos;28
3.1.2.4;1.2.4 Eigenkapitalunterlegung des Marktrisikos;35
3.1.2.5;1.2.5 Eigenkapitalunterlegung des operationellen Risikos;37
3.1.3;1.3 Auswirkungen auf die Kreditkonditionen;39
3.2;2. Gegenstand und Methoden des Ratings;44
3.2.1;2.1 Der Ratingbegriff;45
3.2.2;2.2 Methoden der Bonitätsbeurteilung;46
3.2.2.1;2.2.1 Heuristische Methoden;46
3.2.2.2;2.2.2 Statistische Modelle;52
3.2.2.3;2.2.3 Kausalanalytische Modelle;53
3.2.2.4;2.2.4 Mischformen;55
3.2.2.5;2.2.5 Anforderungen an Bonitätsbeurteilungsmethoden;56
3.3;3. Externes Rating;58
3.3.1;3.1 Externe Ratingverfahren;58
3.3.1.1;3.1.1 Externe Ratings und Basel II;59
3.3.1.2;3.1.2 Ablauf eines externen Ratings;59
3.3.2;3.2 Internationale Ratingagenturen;62
3.3.3;3.3 Deutsche Ratingagenturen;69
3.3.4;3.4 Regulierung von Ratingagenturen;75
3.3.5;3.5 Ratingklassen und Ausfallwahrscheinlichkeit;77
3.3.5.1;3.5.1 Ausfallquote und -wahrscheinlichkeit;77
3.3.5.2;3.5.2 Kumulierte Ausfallquoten und -wahrscheinlichkeiten;78
3.3.5.3;3.5.3 Ratings im Zeitablauf;80
3.4;4. Bankinternes Rating;83
3.4.1;4.1 Voraussetzungen für den IRB-Ansatz;83
3.4.2;4.2 Bestandteile interner Ratingsysteme;85
3.4.3;4.3 Ausgestaltung interner Ratingsysteme;87
3.4.4;4.4 Vergleich externer und interner Ratings;94
3.4.5;4.5 Aktuelle Entwicklungen;95
3.5;5. Bilanzrating;97
3.5.1;5.1 Die Altman’schen Insolvenzprognosemodelle;98
3.5.1.1;5.1.1 Der Z-Score;98
3.5.1.2;5.1.2 Der ZetaTM-Score;100
3.5.1.3;5.1.3 Der Z’’-Score;102
3.5.1.4;5.1.4 Anwendungshürden für das Z’’-Modell;105
3.5.2;5.2 Logit-Regressionsanalysen;106
3.6;6. Ratingvalidierung;110
3.6.1;6.1 Rating Accuracy;111
3.6.2;6.2 Messung der Trennschärfe von Ratingfunktionen;113
3.6.2.1;6.2.1 Die Kontingenztabelle;113
3.6.2.2;6.2.2 Receiver Operating Characteristic und Area under Curve;117
3.6.2.3;6.2.3 Cumulative Accuracy Pro.le und Accuracy Ratio;118
3.6.2.4;6.2.4 Die stochastische Tendenz;121
3.6.3;6.3 Die Trennschärfe der Ratings von Standard & Poor’s;123
3.7;Literaturhinweise zum Rating;132
4;Kreditrisikomanagement;137
4.1;7. Kreditbewertung;139
4.1.1;7.1 Der optionspreistheoretische Ansatz;140
4.1.1.1;7.1.1 Das Grundmodell;140
4.1.1.2;7.1.2 Erweiterungen des Grundmodells;150
4.1.2;7.2 Der ratingbasierte Ansatz;159
4.1.2.1;7.2.1 Das Grundmodell;161
4.1.2.2;7.2.2 Diskussion und Erweiterungen des Grundmodells;165
4.1.3;7.3 Vergleich der beiden Ansätze;174
4.2;8. Kreditkonditionen;175
4.2.1;8.1 Komponenten des Kreditzinssatzes;176
4.2.2;8.2 Berechnung der einzelnen Komponenten;178
4.2.3;8.3 Kalkulation des Kreditzinssatzes;181
4.3;9. Kapitalkosten bei Ausfallrisiko;185
4.3.1;9.1 Klassische Unternehmensbewertung;186
4.3.1.1;9.1.1 Von der Investitionsrechnung zur Unternehmensbewertung;186
4.3.1.2;9.1.2 Berechnung risikoangemessener Eigenkapitalkosten;189
4.3.2;9.2 Berücksichtigung des Ausfallrisikos in den Kapitalkosten;193
4.3.2.1;9.2.1 Optionscharakter von Eigen- und Fremdkapital;194
4.3.2.2;9.2.2 Ausfallrisikoangemessene Kapitalkosten;197
4.3.2.3;9.2.3 Verlauf der ausfallrisikoangemessenen Kapitalkosten;198
4.4;Literaturhinweise zum Kreditrisikomanagement;203
5;Risikomanagement im Unternehmen;207
5.1;10. Grundlagen des Risikomanagements;209
5.1.1;10.1 Risikomanagement und KonTraG;209
5.1.2;10.2 Das Risikomanagementsystem;212
5.1.2.1;10.2.1 Anforderungen an ein Risikomanagementsystem;213
5.1.2.2;10.2.2 Der Risikomanagementprozess;214
5.1.2.3;10.2.3 Elemente eines Risikomanagementsystems;217
5.2;11. Risikoinventar und Risk Map;218
5.2.1;11.1 Aufbau und Inhalt eines Risikoinventars;219
5.2.2;11.2 Risikobereiche der Unternehmung;219
5.2.3;11.3 Bestimmung der Risikorelevanz;231
5.2.3.1;11.3.1 Das Absicherungsprofil;231
5.2.3.2;11.3.2 Die Risk Map;232
5.2.3.3;11.3.3 Die Risikobewertung;234
5.2.3.4;11.3.4 Die Risikoaggregation;235
5.2.4;11.4 Risikoberichterstattung;238
5.3;12. Indikatorenbenchmarking und Frühwarnsystem;240
5.3.1;12.1 Benchmarking;241
5.3.1.1;12.1.1 Unternehmensindikatoren;241
5.3.1.2;12.1.2 Aufbau eines Indikatorensystems;242
5.3.2;12.2 Indikatorenkatalog und Indikatorenbenchmarking;244
5.3.2.1;12.2.1 Die Wertschöpfungskette;244
5.3.2.2;12.2.2 Auswahl der Indikatoren;246
5.3.2.3;12.2.3 Auswertung des Indikatorenbenchmarkings;248
5.3.2.4;12.2.4 Unternehmensindikatoren zum Benchmarking;250
5.3.3;12.3 Indikatorengestütztes Frühwarnsystem;253
5.3.3.1;12.3.1 Arten von Frühwarnsystemen;254
5.3.3.2;12.3.2 Indikatorengestützte Früherkennung;255
5.4;13. Soft Facts Scoring;258
5.4.1;13.1 Erfolgsfaktorenforschung;258
5.4.1.1;13.1.1 Empirische Ermittlung der relevanten Erfolgsfaktoren;258
5.4.1.2;13.1.2 Theoriebasierte Vorgehensweise;259
5.4.2;13.2 Erhebung der Soft Facts im Unternehmen;260
5.4.2.1;13.2.1 Der Binnenbereich;260
5.4.2.2;13.2.2 Die Rahmenbedingungen;265
5.4.3;13.3 Beurteilung von Soft Facts;266
5.4.3.1;13.3.1 Das Scoringmodell;267
5.4.3.2;13.3.2 Beispiele für die Kriterienhinterlegung von Soft Facts;271
5.4.4;13.4 Integration in die Risikoberichterstattung;276
5.5;Literaturhinweise zum Risikomanagement im Unternehmen;279
6;Anhang;281
6.1;14. Rendite und Risiko;283
6.1.1;14.1 Renditen und Wertpapierkurse als Zufallsgrößen;283
6.1.1.1;14.1.1 Ex-post- versus Ex-ante-Renditen;284
6.1.1.2;14.1.2 Die Rendite als diskrete Zufallsgröße;284
6.1.1.3;14.1.3 Renditen und Wertpapierkurse als stetige Zufallsgrößen;289
6.1.1.4;14.1.4 Ausfallorientierte Risikomaße;294
6.1.2;14.2 Die Volatilität;294
6.1.2.1;14.2.1 Unterjährige und kontinuierliche Verzinsung;294
6.1.2.2;14.2.2 Diskret versus kontinuierlich berechnete Renditen;295
6.1.2.3;14.2.3 Berechnung der Volatilität an Wertpapierbörsen;297
6.1.3;14.3 Der Betakoeffizient;301
6.1.3.1;14.3.1 Lineare Kleinste-Quadrate-Regression;301
6.1.3.2;14.3.2 Berechnung des Betakoeffizienten an Wertpapierbörsen;303
6.1.3.3;14.3.3 Der Korrelationskoeffizient;305
6.1.4;14.4 Der Value at Risk;308
6.1.4.1;14.4.1 Definition;308
6.1.4.2;14.4.2 Berechnung über Parameter des Unternehmenserfolgs;309
6.1.4.3;14.4.3 Berechnung über Parameter der Eigenkapitalrendite;309
6.1.5;14.5 Die Ausfallwahrscheinlichkeit;310
6.1.5.1;14.5.1 Berechnung;311
6.1.5.2;14.5.2 Einflussgrößen;311
6.1.6;14.6 Zusammenhänge zwischen den verschiedenen Risikomaßen;313
6.2;Literaturhinweise zum Anhang;314
6.3;Abkürzungsverzeichnis;325
Rating.- Institutionelle Grundlage: Basel II.- Gegenstand und Methoden des Ratings.- Externes Rating.- Bankinternes Rating.- Bilanzrating.- Ratingvalidierung.- Kreditrisikomanagement.- Kreditbewertung.- Kreditkonditionen.- Kapitalkosten bei Ausfallrisiko.- Risikomanagement im Unternehmen.- Grundlagen des Risikomanagements.- Risikoinventar und Risk Map.- Indikatorenbenchmarking und Frühwarnsystem.- Soft Facts Scoring.- Rendite und Risiko.
7. Kreditbewertung (S. 332-333)
Die Ermittlung des Wertes von Krediten ist in der heutigen Finanzdienstleistungspraxis unumgänglich. Soll ein Kredit erstmalig vergeben oder an einen institutionellen Anleger verkauft werden, ist für diese Transaktion ein Preis zu bestimmen. Sollen die einem Kredit zugrunde liegenden Risiken durch die Nutzung von Kreditderivaten isoliert gehandelt werden und taucht dabei der Kredit als Basisinstrument auf, so ist die Kenntnis seines Wertes ebenfalls notwendig, um einen Preis für das Kreditderivat zu finden. Das im Risikocontrolling übliche Marking to Market bedeutet zudem eine ständige Neubewertung von Krediten, durch die der Kreditwert stets seinem aktuellen Marktwert entspricht. Dieses Kapitel stellt zwei Ansätze zur Ermittlung von Kreditwerten dar.
Dem optionspreistheoretischen Ansatz zur Kreditbewertung liegt zugrunde, dass der Wert eines Unternehmens, hier aufgefasst als Marktwert sämtlicher Unternehmensaktiva, der Summe der Marktwerte des Eigenkapitals und der Fremdkapitalbestandteile des Unternehmens entspricht. Dabei stellen sowohl die einzelnen Fremdkapitalbestandteile als auch das Eigenkapital zustandsabhängige Kontrakte (Contingent Claims) dar. Ist z. B. eine Kreditzahlung fällig, hängt die Höhe der tatsächlichen Zahlung an die Kreditgeber vom Zustand ab, in dem sich das Unternehmen befindet. Entweder ist das Unternehmensvermögen im Zahlungszeitpunkt groß genug, um den Kredit vollständig zu bedienen, oder das Unternehmen befindet sich im Insolvenzzustand, sodass sein noch vorhandenes Vermögen auf die Fremdkapitalgeber übergeht, die dieses dann verwerten. Folglich ergeben sich die Höhe der tatsächlichen Zahlungen an die Kreditgeber und damit auch der Kreditwert selbst aus dem jeweiligen Unternehmenswert. Unternehmenskredite als Contingent Claims bzw. Optionen auf diesen Unternehmenswert können deshalb mithilfe der Optionspreistheorie bewertet werden.
Im ratingbasierten Ansatz wird das Kapitalwertkonzept direkt aufgegriffen. Danach ergibt sich der Wert eines sicheren Zahlungsstroms als Barwert der zukünftigen Zahlungen. Zukünftige Kreditzahlungen sind jedoch aufgrund des Ausfallrisikos mit Unsicherheit behaftet und fallen deshalb mitunter geringer aus als die vertraglich vereinbarten Zahlungen. Selbst ein risikoneutraler Investor wird folglich einem ausfallrisikobehafteten Kredit einen geringeren Wert zumessen als einer ausfallrisikofreien Anlage mit gleichem geplanten Zahlungsstrom. Um diesem Umstand gerecht zu werden, benutzt man Bonitätsaufschläge in den Diskontierungszinssätzen. Liegt für einen Kreditnehmer ein Rating vor, sollte dies insbesondere Auskunft darüber geben, welches Ausfallrisiko mit dem entsprechenden Kredit verbunden ist. Im ratingbasierten Ansatz werden nun für die verschiedenen Ratingklassen Bonitätsaufschläge in den Zinssätzen ermittelt. Der Wert eines Kredits ergibt sich dann als Barwert der vertraglich vereinbarten Kreditzahlungen, berechnet mithilfe der risikoangepassten Diskontierungsfaktoren.
Dieses Kapitel ist deshalb wie folgt gegliedert: Abschnitt 7.1 stellt das Grundmodell zur optionspreistheoretischen Kreditbewertung dar und skizziert einige Erweiterungen. Abschnitt 7.2 beschäftigt sich mit dem ratingbasierten Ansatz. Dabei werden in einem recht einfachen Modell mit risikoneutralen Marktteilnehmern für die verschiedenen Ratingklassen Bonitätsaufschläge auf die Renditestruktur ermittelt. In Abschnitt 7.3 werden die betrachteten Ansätze hinsichtlich ihrer Stärken und Schwächen bei der Kreditbewertung miteinander verglichen.
7.1 Der optionspreistheoretische Ansatz
Wesentlich für optionspreistheoretische Ansätze zur Kreditbewertung ist die Modellierung der Entwicklung des Unternehmenswertes. Deshalb findet man häufig die Bezeichnung Firm Value Approach. Die Entwicklung des Unternehmenswertes hat wiederum Auswirkungen auf die Entwicklung der Kapitalstruktur, weshalb optionspreistheoretische Ansätze auch als Structural Models bezeichnet werden. Wir werden in diesem Abschnitt zunächst das Grundmodell der optionspreistheoretischen Kreditbewertung darstellen und anschließend einige praxisrelevante Erweiterungen skizzieren.
7.1.1 Das Grundmodell
Die Idee, sämtliche Finanzierungsbestandteile eines Unternehmens als Optionen auf den Unternehmenswert zu verstehen und folglich mithilfe der Optionspreistheorie zu bewerten, findet man bereits in den bahnbrechenden Arbeiten zur Optionspreistheorie von FISCHER BLACK und MYRON SCHOLES bzw. ROBERT C. MERTON aus dem Jahr 1973.
MERTON formulierte diesen Ansatz 1974 in einem weiteren Aufsatz erstmalig aus, weshalb ihm das Grundmodell zur optionspreistheoretischen Kreditbewertung zugeschrieben wird.
