Rechtsrahmen und Haftung
E-Book, Deutsch, 278 Seiten
Reihe: Bank- und Kapitalmarktrecht.
ISBN: 978-3-8470-0238-3
Verlag: V&R unipress
Format: PDF
Kopierschutz: Wasserzeichen (»Systemvoraussetzungen)
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1;Title Page;3
2;Copyright;4
3;Table of Contents;9
4;Body;21
5;Abkürzungsverzeichnis;21
6;Einführung;23
7;Teil 1: Grundlagen und ökonomischer Hintergrund;27
7.1;§ 1 Die Ratingagenturen;27
7.1.1;A. Allgemeines;27
7.1.1.1;I. Anfänge der Ratingtätigkeit;27
7.1.1.2;II. Marktstruktur der Ratingagenturen;28
7.1.1.3;III. Diskussion um die „Europäische Ratingagentur”;31
7.1.2;B. Ratingagentur als juristische Person;32
7.1.2.1;I. Rechtsrahmen;32
7.1.2.2;II. Rechtsform;33
7.1.3;C. Finanzierung;35
7.1.3.1;I. Einnahmen aus Ratingverträgen mit Emittenten;35
7.1.3.2;II. Erbringung von Ratingadvisory;35
7.1.3.3;III. Abonnementverträge mit Investoren;37
7.1.4;D. Interessenkonflikte;38
7.1.4.1;I. Issuer-Pay-Model versus Investor-Pay-Model;38
7.1.4.2;II. Beratung der Ratingagenturen bei der Strukturierung von Finanzprodukten;41
7.1.4.3;III. Persönliche Beziehung des Analysten zu dem Emittenten;42
7.1.4.4;IV. Vergütungsstruktur der Ratinganalysten;42
7.1.4.5;V. Beteiligungsverhältnisse an dem Emittenten und Gesellschafterstruktur der Ratingagentur;43
7.2;§ 2 Das Rating;44
7.2.1;A. Einordnung des Ratings und Erläuterungen;44
7.2.1.1;I. Einordnung des Ratings;44
7.2.1.2;II. Verschiedene Arten des Ratings;46
7.2.2;B. Finanzkommunikation durch das Rating;52
7.2.2.1;I. Allgemeine Informationsfunktion;52
7.2.2.2;II. Finanzierungsfunktion für Unternehmen;53
7.2.2.3;III. Orientierungsfunktion für Investoren;54
7.2.3;C. Erstellung des Ratings;57
7.2.3.1;I. Datenerhebung und -auswertung;57
7.2.3.2;II. Einberufung des Rating-Komitees;59
7.2.3.3;III. Managementgespräch mit dem Emittenten;59
7.2.3.4;IV. Veröffentlichung des Ratings;61
7.2.3.5;V. Ratingüberwachung;61
7.2.4;D. Ausgewählte Kriterien der Bonitätsbewertung;62
7.2.4.1;I. Länderrisiko;63
7.2.4.2;II. Branchenrisiko;64
7.2.4.3;III. Unternehmensrisiko;64
7.2.4.4;IV. Emissionsrisiko;65
8;Teil 2: Die Europäische Regulierung von Ratingagenturen;67
8.1;§ 1 Selbstregulierung der Ratingagenturen;67
8.1.1;A. Allgemeines;67
8.1.2;B. Haftungsrechtliche Bindungswirkung;69
8.1.3;C. Ökonomische Bindungskräfte;70
8.1.4;D. Eigene Stellungnahme;71
8.2;§ 2 Die deutsche Regulierung bis 2009;72
8.3;§ 3 Die europäische Regulierung;74
8.3.1;A. Pflichten nach der EU-Ratingverordnung;74
8.3.1.1;I. Ziele und Gegenstand;75
8.3.1.2;II. Anwendungsbereich;75
8.3.1.3;III. Verwendung von Ratings;77
8.3.1.4;IV. Registrierung;78
8.3.1.5;V. Unabhängigkeit und Vermeidung von Interessenkonflikten;81
8.3.1.6;VI. Qualität des Ratings;89
8.3.1.7;VII. Transparenzpflicht;92
8.3.2;B. Haftung nach der EU-Ratingverordnung;100
8.3.2.1;I. Anspruchsberechtigter;101
8.3.2.2;II. Zuwiderhandlung nach Anhang III EU-Ratingverordnung;101
8.3.2.3;III. Vorsatz/grobe Fahrlässigkeit;104
8.3.2.4;IV. Kausalität zwischen Zuwiderhandlung und Rating;105
8.3.2.5;V. Kausalität zwischen Rating und Schaden;106
8.3.2.6;VI. Besondere Voraussetzungen für Anleger;106
8.3.2.7;VII. Besondere Voraussetzungen für Emittenten;107
8.3.2.8;VIII. Haftungsausschluss;108
8.3.3;C. Pflichten nach dem WpHG;108
8.3.3.1;I. Analyse von Finanzinstrumenten;109
8.3.3.2;II. Insiderrecht;112
8.3.3.3;III. Verbot der Marktmanipulation;119
8.3.4;D. Pflichten nach der SolvV;120
8.3.4.1;I. Allgemeines zu den Baseler Eigenkapitalrichtlinien;121
8.3.4.2;II. Anerkennung als ECAI;122
9;Teil 3: Die europäische Aufsicht von Ratingagenturen;125
9.1;§ 1 Die staatliche Aufsicht durch die ESMA;125
9.1.1;A. Allgemeines zu der ESMA;125
9.1.2;B. Überprüfung der Einhaltung der Pflicht zu Rückvergleichen;126
9.1.3;C. Informationsersuchen;126
9.1.4;D. Allgemeine Untersuchungen;127
9.1.5;E. Prüfungen vor Ort;127
9.1.6;F. Sanktionen;128
9.2;§ 2 Die staatliche Aufsicht durch die BaFin;129
9.2.1;A. Zuständigkeit;129
9.2.2;B. BaFin als Mitglied im Rat der Aufseher;130
9.2.3;C. Sanktionen;131
10;Teil 4: Die vertragliche Haftung von Ratingagenturen gegenüber dem Emittenten in Deutschland;133
10.1;§ 1 Die Haftung bei einem solicited Rating;133
10.1.1;A. Gerichtsstand;133
10.1.2;B. Anwendbares Recht;134
10.1.2.1;I. Bei vertraglichen Ansprüchen;134
10.1.2.2;II. Bei deliktischen Ansprüchen;136
10.1.3;C. Vertragliche Haftung;137
10.1.3.1;I. Rechtsnatur des Ratingvertrages;137
10.1.3.2;II. Anspruchsgrundlagen;144
10.1.3.3;III. Pflicht zur Erstellung eines mangelfreien Ratings;145
10.1.3.4;IV. Beweislastregelungen;149
10.1.3.5;V. Haftungsausschluss;158
10.1.3.6;VI. Haftungsumfang;164
10.1.4;D. Deliktische Haftung;165
10.1.4.1;I. Deliktsfähigkeit;165
10.1.4.2;II. Haftung aus § 824 i.V.m. § 31 BGB analog;166
10.1.4.3;III. Haftung aus § 826 BGB i.V.m. § 31 BGB analog;169
10.1.4.4;IV. Haftung aus § 823 Abs. 1 i.V.m. § 31 BGB analog;170
10.1.4.5;V. Verschulden;173
10.1.4.6;VI. Beweislastregelung;174
10.1.4.7;VII. Haftungsausschluss durch Vertrag;174
10.1.5;E. Zwischenergebnis;175
10.2;§ 2 Die Haftung bei einem unsolicited Rating in Deutschland;175
10.2.1;A. Haftung aus § 826 i.V.m. § 31 BGB analog;176
10.2.1.1;I. Druck zum Vertragsabschluss;176
10.2.1.2;II. Rating „zur Unzeit”;177
10.2.2;B. Haftung aus § 823 Abs. 1 i.V.m. 31 BGB analog;178
10.2.2.1;I. Rechtswidriger Eingriff in den eingerichteten und ausgeübten Gewerbebetrieb;178
10.2.2.2;II. Rechtswidriger Eingriff in das allgemeine Persönlichkeitsrecht;180
10.2.3;D. Zwischenergebnis;180
10.3;§ 3 Besonderheit: Länderratings;180
11;Teil 5: Die Haftung von Ratingagenturen gegenüber den Abonnenten in Deutschland;183
11.1;§ 1 Die Haftung aus Abonnentenvertrag;183
11.1.1;A. Anwendbares Recht;183
11.1.2;B. Rechtsnatur des Abonnentenvertrag;184
11.1.2.1;I. Kaufvertrag;184
11.1.2.2;II. Dienstvertrag;185
11.1.2.3;III. Typengemischter Vertrag;185
11.1.3;C. Pflicht zur Erstellung eines mangelfreien Ratings;186
11.1.4;D. Kausalität und Beweisregelungen;187
11.1.4.1;I. Verschulden der Ratingagentur;187
11.1.4.2;II. Fehlerhaftes Rating;187
11.1.4.3;III. Kausalzusammenhang zwischen dem fehlerhaften Rating und höheren Investitionskosten;187
11.1.5;E. Haftungsausschluss durch Allgemeine Geschäftsbedingungen;192
11.1.6;F. Mitverschulden;192
11.2;§ 2 Die deliktische Haftung;193
11.2.1;A. Haftung aus § 823 Abs. 2 i.V.m. § 31 BGB analog;193
11.2.1.1;I. Schutzgesetz;193
11.2.1.2;II. Rechtswidrigkeit;196
11.2.1.3;III. Verschulden;196
11.2.1.4;IV. Kausalität;196
11.2.1.5;V. Beweislast;197
11.2.2;B. Haftung aus § 826 BGB i.V.m. § 31 BGB analog;197
11.2.3;C. Mitverschulden;197
11.3;§ 3 Zwischenergebnis;197
12;Teil 6: Die Haftung gegenüber dem allgemeinen Anlegerpublikum in Deutschland;199
12.1;§ 1 Die Haftung auf Grund eines konkludenten Auskunftsvertrages;199
12.1.1;A. Maßgeblichkeit der Gesamtumstände;200
12.1.2;B. Unmittelbare „Fühlungsnahme”;200
12.2;§ 2 Die Haftung auf Grund eines Vertrages mit Schutzwirkung zu Gunsten Dritter;201
12.2.1;A. Anspruchsgrundlage;201
12.2.2;B. Leistungsnähe;202
12.2.3;C. Einbeziehungsinteresse;202
12.2.3.1;I. Allgemeine Erfordernisse;203
12.2.3.2;II. Besondere vom Staat anerkannte Sachkunde;203
12.2.3.3;III. Vertragswille zwischen Emittent und Ratingagentur;204
12.2.3.4;IV. Eigene Stellungnahme;205
12.2.4;D. Erkennbarkeit;208
12.2.5;E. Schutzbedürftigkeit;209
12.2.6;F. Haftungsausschluss durch Allgemeine Geschäftsbedingungen;210
12.2.7;G. Beweislastregelung;211
12.2.8;H. Schaden;211
12.3;§ 3 Die deliktische Haftung;212
12.3.1;A. Haftung aus §§ 823 Abs. 2 31 BGB analog i.V.m. Normen aus der EU-Ratingverordnung;212
12.3.2;B. Haftung aus § 826 BGB i.V.m. § 31 BGB analog;212
12.3.3;C. Haftung aus § 21 Abs. 1 Nr. 1 WpPG;212
12.3.3.1;I. Angabebegriff;212
12.3.3.2;II. Prospektverantwortlichkeit;213
12.4;§ 4 Zwischenergebnis;214
13;Teil 7: Die US-rechtliche Regulierung der Ratingagenturen;215
13.1;§ 1 Frühere Rechtslage;215
13.2;§ 2 Credit Rating Agency Reform Act of 2006;216
13.3;§ 3 Dodd-Frank Wall Street Reform and Consumer Protection Act;217
14;Teil 8: Die US-rechtliche Aufsicht von Ratingagenturen;219
14.1;§ 1 Registrierungsverfahren als NRSRO;219
14.1.1;A. Definition des NRSRO-Status;220
14.1.2;B. Zulassungsverfahren;220
14.1.2.1;I. Inhaltliche Angaben;220
14.1.2.2;II. Bereits zugelassene NRSROs;221
14.1.2.3;III. Entscheidung der SEC;221
14.2;§ 2 Die regulatorische Bedeutung des NRSRO-Status im US-kapitalmarktrechtlichen Kontext;222
14.2.1;A. Rule 15c–1 Exchange Act;223
14.2.2;B. Rule 2a–7 Investment Company Act of 1940;223
14.2.3;C. SEC Form S-3;223
14.2.4;D. Secondary Mortgage Market Enhancement Act of 1984;224
14.2.5;E. Mark-to-Market-Ansatz und Eigenhandel der Banken;224
14.2.6;F. Versicherungen;224
15;Teil 9: Pflichten der Ratingagenturen;225
15.1;§ 1 Interne Kontrollen;225
15.2;§ 2 Trennung des Ratingwesens vom Verkauf und Marketing;226
15.3;§ 3 Mitarbeiterbestimmungen;226
15.4;§ 4 Interne Organisation;226
15.5;§ 5 Berichterstattung an die SEC;227
15.6;§ 6 Überwachung durch die SEC;227
15.7;§ 7 Anforderungen an die Ratingveröffentlichung;228
15.8;§ 8 Interessenkonflikte;228
16;Teil 10: Insiderrecht;229
17;Teil 11: Die US-rechtliche Haftung von Ratingagenturen;231
17.1;§ 1 Die Haftung von Ratingagenturen gegenüber Emittenten in den USA;231
17.1.1;A. Breach of Contract Claim;231
17.1.2;B. Professional Negligence Claim;231
17.1.3;C. Defamation Claim;232
17.1.3.1;I. Unwahre Aussage;232
17.1.3.2;II. Schaden;232
17.1.3.3;III. Truth Defense;233
17.1.4;D. Tortious Interference;233
17.2;§ 2 Die Haftung von Ratingagenturen gegenüber dem allgemeinen Anlegerpublikum in den USA;233
17.2.1;A. Third-Party-Beneficiary Theory;233
17.2.2;B. Negligent Misrepresentation;234
17.2.2.1;I. Bei Vorliegen einer Interessengemeinschaft zwischen Ratingagentur und Investor;235
17.2.2.2;II. Bei Verneinung einer Interessengemeinschaft zwischen Ratingagentur und Investor;235
17.2.3;C. Product Liability;237
17.2.4;D. Kapitalmarktrechtliche Spezialhaftungstatbestände;237
17.2.4.1;I. Haftung gem. Section 11 Securities Act;237
17.2.4.2;II. Haftung gem. Section 18 Securities Exchange Act of 1934;245
17.2.4.3;III. Haftung gem. Section 10.(b) Securities Exchange Act of 1934 i.V.m. Rule 10b–5;246
17.2.4.4;IV. Prozessrechtliche Besonderheiten;250
17.3;§ 4 First Amendment Defense;251
17.3.1;A. Rating als Meinung;251
17.3.2;B. Schutzumfang;252
17.3.2.1;I. Actual-Malice-Standard;252
17.3.2.2;II. Commercial-Speech-Standard;254
17.3.2.3;III. Rolle der Ratingagenturen im Finanzmarkt;255
17.3.2.4;IV. Faktenbasierte Aussage;256
17.3.3;C. Eigene Stellungnahme;257
18;Teil 12: Vergleich des europäischen Rechtsrahmens und Haftung mit der US-amerikanischen;259
18.1;§ 1 Rechtsrahmen;259
18.2;§ 2 Haftung;260
19;Fazit;263
19.1;§ 1 Ökonomische Bewertung;263
19.2;§ 2 Rechtliche Bewertung;265
20;Literaturverzeichnis;269
