Gallati Verzinsliche Wertpapiere

Bewertung und Strategien
3. Auflage 2011
ISBN: 978-3-8349-6568-4
Verlag: Betriebswirtschaftlicher Verlag Gabler
Format: PDF
Kopierschutz: Wasserzeichen (»Systemvoraussetzungen)

E-Book, Deutsch, 302 Seiten, eBook

Neu in dieser dritten Auflage sind die Themen immobiliengesicherte Wertpapiere und Hedge Fonds. Vor dem Hintergrund der Erfahrungen aus der Finanzmarktkrise ist gerade in diesen Bereichen ein vertieftes Verständnis der Funktionsweisen sowie der Chancen und Risiken besonders wichtig.

Reto Gallati ist Professor of Finance an der University of Chicago Booth School of Business und publizierte diverse Bücher und Artikel im Bereich Banken und Vermögensverwaltung.

Zielgruppe

Professional/practitioner

Autoren/Hrsg.

Gallati, Reto R.

Inhaltsverzeichnis

1;Vorwort;6
2;Inhaltsverzeichnis;8
3;Verzeichnis der Abkürzungen;15
4;1. Einführung;17
4.1;1.1 Finanzinnovationen auf dem Obligationenmarkt;17
4.2;1.2 Zinssensitive Instrumente;18
4.3;1.3 Risikoaspekte der Obligationen;20
5;2. Bewertung von Obligationen;22
5.1;2.1 Zeitwert des Geldes;22
5.1.1;2.1.1 Zukunftswert des Geldes;22
5.1.2;2.1.2 Aktueller Wert des Geldes;22
5.1.3;2.1.3 Zinsen und Zinseszinsen;23
5.2;2.2 Diskontierung;27
5.2.1;2.2.1 Einfache Diskontierung;27
5.2.2;2.2.2 Kontinuierliche Diskontierung und Verzinsung;27
5.2.3;2.2.3 Aktueller Wert der gewöhnlichen Annuität;28
5.2.4;2.2.4 Aktueller Wert der ewigen Annuität;28
5.2.5;2.2.5 Zahlungen mit konstanter Wachstumsrate;29
5.3;2.3 Preis der Obligation;30
5.3.1;2.3.1 Bewertung von Nullcoupon-Obligationen;30
5.3.2;2.3.2 Bewertung von einfachen Obligationen;31
5.3.3;2.3.3 Zwischenjährliche Zinszahlungen;32
5.3.4;2.3.4 Preisnotierung;32
5.3.5;2.3.5 Zusammenhang zwischen Coupon, Rendite und Preis;32
5.3.6;2.3.6 Akkumulierte Zinsen und Nettopreise;33
5.4;2.4 Erschwernisse bei der Bewertung;36
6;3. Rendite-Messung ;38
6.1;3.1 Current Yield;38
6.2;3.2 Yield to Maturity;38
6.2.1;3.2.1 Definition;38
6.2.2;3.2.2 Halbjährliche Zinszahlungen;39
6.2.3;3.2.3 Yield-Berechnung zwischen zwei Zahlungsterminen;39
6.3;3.3 Modifizierte Versionen der Yield to Maturity;40
6.3.1;3.3.1 Yield to Call;40
6.3.2;3.3.2 Call adjusted Yield;41
6.3.3;3.3.3 Yield to Worst;41
6.3.4;3.3.4 Yield to Average Life;42
6.3.5;3.3.5 Yield für Floating Rate Papiere;43
6.4;3.4 Annualisierung von Yield-Kennzahlen;44
6.5;3.5 Gesamtrendite eines Portfolios;46
6.5.1;3.5.1 Gewichtete durchschnittliche Portfolio-Rendite;46
6.5.2;3.5.2 Internal Rate of Return;46
7;4. Yield-Kurve ;48
7.1;4.1 Begriffsabgrenzungen;48
7.2;4.2 Zinsstrukturkurve und ihre Determinanten;52
7.2.1;4.2.1 Erwartungstheorie;53
7.2.2;4.2.2 Marktsegmentierungstheorie;56
7.3;4.3 Bestimmungsgrößen der Yield-Kurve;56
7.4;4.4 Spot Rate-Kurve;57
7.4.1;4.4.1 Definition;57
7.4.2;4.4.2 Berechnung der theoretischen Spot Rate-Kurve;58
7.4.3;4.4.3 Forward Rates;59
7.4.4;4.4.4 Implizite Forward-Sätze;60
7.5;4.5 Struktur von Qualitäts-Spreads;60
8;5. Obligationenpreis-Volatilität;66
8.1;5.1 Preis/Volatilität einer gewöhnlichen Obligation;66
8.2;5.2 Gewöhnliche Risikokennziffern für Obligationen;68
8.3;5.3 Erweiterte Risikokennziffern für Obligationen;69
8.3.1;5.3.1 Duration;69
8.3.2;5.3.2 Konvexität;78
8.3.3;5.3.3 Aussage zur Benutzung von Konvexität und Duration;80
8.4;5.4 Duration von Portfolios;81
9;6. Zinssatz-Futures;83
9.1;6.1 Futuresversus Forward-Transaktionen;84
9.2;6.2 Funktionsweise des Futures-Handels;85
9.3;6.3 Bewertung von Futures-Kontrakten;86
9.3.1;6.3.1 Zinssatz-Futures, Obligationen;86
9.3.2;6.3.2 Nettofinanzierungskosten von Obligationen-Futures;88
9.4;6.4 Renditeund Risiko Charakteristika von FuturesKontrakten;89
9.4.1;6.4.1 Impliziter Repo-Satz;89
9.4.2;6.4.2 Basis von Futures-Kontrakten;90
9.4.3;6.4.3 Hedge-Ratio;91
9.4.4;6.4.4 Anwendung im Portfolio Management;93
10;7. Zinssatz-Optionen ;97
10.1;7.1 Definitionen / Arten / Unterschiede zu Futures-Kontrakten;97
10.1.1;7.1.1 Definitionen;97
10.1.2;7.1.2 Arten;97
10.1.3;7.1.3 Unterschiede zwischen Optionen und Futures-Kontrakten;98
10.2;7.2 Bewertung von Optionen;98
10.2.1;7.2.1 Intrinsischer Wert der Option;99
10.2.2;7.2.2 Zeitwert der Option;100
10.2.3;7.2.3 Einflussfaktoren auf den Optionenpreis;100
10.3;7.3 Theoretischer Wert der Call-Option;101
10.3.1;7.3.1 Optionsbewertungsmodelle;103
10.3.2;7.3.2 Implizite Volatilität;105
10.4;7.4 Gewinn-/Verlust-Profile einfacher OptionenStrategien;105
10.5;7.5 Put/Call Parity-Beziehung;107
10.6;7.6 Hedge-Strategien;108
11;8. Zinssatz-Swaps und Forward Rate Agreements ;112
11.1;8.1 Zinssatz-Swaps;112
11.1.1;8.1.1 Swap-Markt;113
11.1.2;8.1.2 Rolle des Intermediärs;114
11.1.3;8.1.3 Arten von Zinssatz-Swaps;114
11.1.4;8.1.4 Swap-Vertrag;115
11.2;8.2 Forward Rate Agreement;116
12;9. Strategien für aktives Portfolio Management;118
12.1;9.1 Der Investitionsprozess;118
12.1.1;9.1.1 Anlageziel;118
12.1.2;9.1.2 Anlagerichtlinien;119
12.1.3;9.1.3 Wahl der Portfolio-Strategie;119
12.1.4;9.1.4 Bestimmung der Taktik;122
12.1.5;9.1.5 Wahl der Wertschriften;122
12.1.6;9.1.6 Messung und Auswertung der Performance;123
12.2;9.2 Aktive Portfolio-Strategien;124
12.2.1;9.2.1 Zinssatz-Erwartungs-Strategien;125
12.2.2;9.2.2 Yield-Kurven-Strategie;126
12.2.3;9.2.3 Yield-Spread-Strategien;126
12.3;9.3 Absicherung des systematischen Risikos, Cash Flow Matching und Immunisierung;128
12.3.1;9.3.1 Cash Flow Matching;128
12.3.2;9.3.2 Zinssatz-Immunisierung;130
13;10. Indexierung für strukturierte Portfoliostrategien;132
13.1;10.1 Ziel und Zweck der Obligationen-Indexierung;132
13.2;10.2 Einflussfaktoren bei der Indexierung;133
13.3;10.3 Obligationen-Indizes;135
13.4;10.4 Systematische Ansätze der Indexierung;137
13.4.1;10.4.1 Stratified Sampling or Cell Approach;137
13.4.2;10.4.2 Optimierungstechniken;138
14;11. Verschuldungspapiere ;141
14.1;11.1 Floating Rate Obligationen;141
14.2;11.2 Kurzfristige Schuldpapiere;142
14.2.1;11.2.1 Commercial Papers;143
14.2.2;11.2.2 Euronotes;144
14.2.3;11.2.3 Certificates of Deposit;146
14.3;11.3 Medium-Term Notes;147
14.4;11.4 Währungsgebundene und indexgebundene Papiere;149
14.4.1;11.4.1 Währungsgebundene Papiere;150
14.4.2;11.4.2 Index-gebundene Papiere;151
14.4.3;11.4.3 Doppelwährungsanleihen;151
14.5;11.5 Obligationen mit Wechselkursoptionen;155
14.6;11.6 Gemischte Doppelwährungsanleihen;157
14.7;11.7 Andere Schuldpapiere;157
14.7.1;11.7.1 Deep Discount Obligationen;157
14.7.2;11.7.2 Stripped Treasury Certificates;159
14.8;11.8 Annuitäten Notes;160
14.9;11.9 Hochverzinsliche Obligation;161
14.10;11.10 Ewige Obligation;162
14.11;11.11 Bunny Obligationen;164
14.12;11.12 Flip Flop Notes;164
14.13;11.13 Obligation mit Obligationen-Warrant;165
14.14;11.14 Municipal Bond;166
14.15;11.15 Vorzugsaktien;170
15;12. Analyse von Obligationen mit Optionen;173
15.1;12.1 Analyse von kündbaren Obligationen;173
15.1.1;12.1.1 Investitions-Charakteristika und Bewertung von CallOptionen;173
15.1.2;12.1.2 Preis und Rendite-Charakteristika von CallableObligationen;174
15.1.3;12.1.3 Komponenten einer Callable-Obligation;176
15.2;12.2 Optionsanleihen;177
15.2.1;12.2.1 Definition;177
15.2.2;12.2.2 Charakteristika des Optionsscheines;177
15.2.3;12.2.3 Problem der Verwässerung;178
15.2.4;12.2.4 Bewertung des Optionsscheines;179
15.3;12.3 Optionen-adjustierte Spreads;180
15.4;12.4 Komplikationen bei der Implementierung;187
16;13. Convertibles ;190
16.1;13.1 Investitions-Charakteristika von Convertibles;190
16.2;13.2 Bewertung von Convertibles;192
16.2.1;13.2.1 Breakeven-Ansatz;192
16.2.2;13.2.2 Optionen-Modell;193
16.3;13.3 Downside-Risk von Convertibles;194
16.4;13.4 Convertible und Portfolio-Strategie;195
16.4.1;13.4.1 Junk Convertibles;195
16.4.2;13.4.2 Out of the Money Convertibles;196
16.4.3;13.4.3 Balanced Convertibles;196
16.4.4;13.4.4 In the Money Convertibles;196
16.5;13.5 Vorund Nachteile von Convertibles;197
17;14. Verzinsliche Wertpapiere und Inflation ;200
17.1;14.1 TIPS;200
17.2;14.2 Inflationsgesicherte Anleihen;200
17.3;14.3 Index Linked Bonds und ETFs;202
18;15. Forderungsgesicherte verzinsliche Wertpapiere;204
18.1;15.1 Asset-Backed Securities – ABS;204
18.1.1;15.1.1 Typen von ABS Wertpapieren;205
18.1.2;15.1.2 IOU;209
18.1.3;15.1.3 Collateralized Debt Obligation – CDO;209
18.1.4;15.1.4 Collateralized Mortgage Obligation – CMO;210
18.2;15.2 Mortgage-Backed Securities – MBS;212
18.2.1;15.2.1 Residential MBS – RMBS;214
18.2.2;15.2.2 Commercial Mortgage-Backed Securities – CMBS;214
18.2.3;15.2.3 Pfandbrief;215
19;16. ETFs auf Verzinsliche Wertpapiere ;221
19.1;16.1 Struktur;221
19.2;16.2 Einsatzmöglichkeiten von ETFs;223
19.3;16.3 Risiken von ETFs;224
19.4;16.4 Steueraspekt von ETFs;225
19.5;16.5 Prämien und Abschlag bei ETFs;225
19.6;16.6 Vorteile von ETFs;229
19.7;16.7 Nachteile von ETFs;231
19.8;16.8 Leveraged ETFs;232
19.8.1;16.8.1 Index Exposure;233
19.8.2;16.8.2 Tägliches Rebalancing;234
19.8.3;16.8.3 Performance und Gebühren;235
19.8.4;16.8.4 Vorund Nachteile von Leveraged ETFs;236
20;17. Hedge Funds und Verzinsliche Wertpapiere;238
20.1;17.1 Hedge Funds Strategien;238
20.2;17.2 Convertible Arbitrage;243
20.3;17.3 Risiken von Hedge Fund Strategien;245
21;18. Wertschriften-Verbriefung;248
21.1;18.1 Ablauf einer Wertpapier-Verbriefung;248
21.2;18.2 Grundstrukturen der Wertpapier-Verbriefung;252
21.3;18.3 Kredit-Verbesserung;254
21.4;18.4 Zweckgesellschaft;255
21.4.1;18.4.1 Definition;255
21.4.2;18.4.2 Tranchen einer Zweckgesellschaft;258
21.4.3;18.4.3 Kritik an Finanz-Zweckgesellschaften;259
22;Glossar;260
23;Literaturverzeichnis;280
24;Stichwortverzeichnis;283
25;Der Autor;291

Über Autor(innen)

Reto Gallati ist Professor of Finance an der University of Chicago Booth School of Business und publizierte diverse Bücher und Artikel im Bereich Banken und Vermögensverwaltung.